华尔街见闻

　　鲁比尼认为，至少有两项政策会推升长期通胀风险：一是严格限制移民甚至大规模驱逐移民出境，二是减税政策导致财政赤字恶性扩张，进一步扰乱并削弱美元的地位。

　　知名经济学家鲁比尼警告，特朗普2.0的潜在政策组合可能给美国社会带来滞胀风险。

　　近日，有“末日博士”之称的美国纽约大学教授、鲁比尼宏观研究公司主席兼CEO鲁里埃尔·鲁比尼（Nouriel Roubini）作客Odd Lots播客，在最新一期节目中讨论了美国2025年的经济前景。

　　在节目中，鲁比尼提到，美国的通胀风险仍然存在，预计特朗普潜在的政策组合会推动美国经济前往滞胀的方向。

　　在鲁比尼看来，长期看，至少有两项政策会推升通胀并影响经济增长：一是严格限制移民甚至大规模驱逐移民出境，二是减税政策导致财政赤字恶性扩张，进一步扰乱并削弱美元的地位。

　　“滞胀性政策”将成拖累经济最大因素

　　尽管特朗普2.0总体是有利于经济增长的，但鲁比尼认为，有关劳动力市场、关税的保护主义政策同时也将通过影响通胀预期（长期中性利率）的方式削弱经济增长。

　　因此，鲁比尼认为，拖累2025年经济增长的最大风险在于上述提到的“滞胀性政策”。

“如果你真的实施大规模关税、遣返数百万人口、试图削弱美元，并推动大规模财政赤字，从而导致债券收益率上升、经济增速放缓，你可能会陷入经济增长显著放缓而通胀加剧的情况。我认为这绝对是一个风险。”

　　鲁比尼预计：

“如果今年我们的经济增长是2.8%，那么明年我们的经济增长仍将高于潜在增长率，但会降低至2.4%左右的水平，但我不认为会出现大规模的经济放缓，除非他（特朗普）真的采取激进的‘滞胀性政策’。”

　　下任财长、债市和美联储可能压制滞胀风险

　　不过，鲁比尼同时补充道，通胀上行的风险也受到一些因素的制约。

　　首先，特朗普提名的财政部长贝森特（Scott Bessent）可能会遏制一些容易引发极端滞胀的政策。华尔街见闻此前提及，贝森特虽然支持特朗普的关税和减税计划，但投资者预计他会优先考虑经济和市场稳定，而非单纯追求政治目标。

　　其次，如果特朗普2.0推动大规模财政支出，可能会迎来“债券卫士”（bond vigilantes）的回归，届时随着长期通胀预期走高，债券收益率/实际利率将会同步上行，这可能导致股市回调并对经济造成损害，预计将给特朗普构成压力。

　　“债券卫士”这一概念由华尔街资深分析师Ed Yardeni于1980年代首次提出，泛指那些通过压低债券价格、提高债券收益率，成功迫使政府和央行改变政策的投资者。

　　第三个可能缓和通胀风险的因素在于，美联储的独立性仍将发挥作用。

　　鲁比尼认为，如果特朗普推行了容易带来通胀风险的政策，在本月的货币政策会议上，美联储对明年降息幅度预期可能会大幅削减，极端情况下甚至可能重回加息周期，这也会在一定程度上降低滞胀的可能。